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金融:社融增速回升 荐1股

发布时间:2019-10-09 19:05:46

金融:社融增速回升 荐1股 2019-06-1 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

央行公布5月金融数据,5月新增人民币贷款(包括非银贷款)1.18万亿,同比多增 1 亿,人民币贷款余额同比增速较4月末下降0.1个百分点至1 .4%;新增社融1.4万亿,同比多增4466亿,社融余额同比增10.6%,较4月末提升0.2个百分点;M2同比增8.5%,增速与4月持平。

新增信贷符合预期,企业短贷修复5月新增人民币贷款1.18万亿,符合我们预期(1.1-1.2万亿),但略低于市场预期。5月新增信贷规模较2018年同期多 1 亿;如果扣除非银贷款(58亿),5月新增人民币贷款1.17万亿,同比多增 84亿。5月企业信贷新增5224亿,与2018年同期基本相近,从结构上来看,短贷新增1209亿,同比多增1794亿。我们认为企业短贷的修复主因政策对银行信贷的引导效果的显现。5月企业中长期信贷、票据分别新增2524亿/11 2亿,较2018年同期少增1507亿、 15亿,企业中长期信贷的同比少增反映出生产再投资需求较弱。

居民信贷新增6625亿,较2018年同期多增482亿。展望6月,我们认为信贷投放速度将有加快,主要的原因包括了:1)银行半年末时点和考核因素影响;2)近日国务院下发文件提出“允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金”,增加了基建项目资金来源,对于基建投资的带动作用有望逐步显现,因此我们预计6月新增信贷1.8-1.9万亿。

表外融资压降速度稳定,6月专项债发行将提速5月新增社融1.4万亿,同比多增4466亿,在2018年同期低基数影响下,社融同比增速较4月提升0.2个百分点至10.6%;旧口径下社融同比增速较4月提升0.2个百分点至9.1%。表外融资压降速度稳定,5月未贴现承兑汇票、委托贷款、信托贷款分别下降770亿、6 1亿、52亿。地方债发行速度较4月放缓,专项债净融资1251亿,但同比多增2 9亿。直融方面,企业债新增476亿,同比多增858亿,股票小幅增长259亿。展望6月,考虑到地方专项债发行提速,以及专项债允许作为符合条件的重大项目资金,我们预计新增社融规模在2.0-2.2万亿,结合低基数影响,社融增速有望企稳回升。

企业存款表现改善,M1增速提升5月新增人民币存款1.22万亿,同比少增800亿,其中,财政存款新增4849亿,较2018年同期( 862亿)多增987亿,财政存款的多增对5月M1和M2增速带来一定抵消。居民存款新增2417亿,增量基本与去年同期相近。5月企业存款修复,新增1181亿,同比多增1042亿;非银存款新增409亿,同比少增17 5亿,我们认为非银存款的下降或与货基收益率下降、以及包商事件影响下货基赎回资金回流存款相关。5月M2增速与4月持平为8.5%,M1增速较4月提升0.5个百分点至 .4%,未来仍需关注M1回升的可持续性。

投资建议:

5月信贷增量基本符合我们预期,在政策支持下企业短贷有所修复,但企业有效融资需求仍待进一步观察。受外围因素掣肘目前国内经济仍存在不确定性,市场情绪或有波动,但我们认为银行板块稳健的基本面表现以及较低的估值水平(对应19年0.86xPB)将对股价形成支撑,板块防御性凸显,继续看好板块相对收益。个股推荐基本面表现优异、负债端稳健防御性强的大行和招行。

风险提示:经济下行导致资产质量恶化超预期。

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