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长江证券:拉美债务危机寻根

发布时间:2019-10-09 15:48:46

长江证券:拉美债务危机寻根 2013-07-23 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告主题本篇主要对于拉美国家在上个世纪80年代开始的连续大规模的债务危机进行了回顾,并主要对于产生危机的本质原因进行了分析。盲目求发展的发展模式、忽视当时基本状况的激进政策为危机的本质根源,僵化的、颇为保守的汇率政策又为危机的发生推波助澜,而真正引爆危机的则是外债的巨大规模和畸形结构。下一篇研究报告将针对于拉美地区以及东亚地区资源禀赋、政府调控等方方面面的问题进行深入对比。

错误的增长方式进口替代模式虽给拉美地区带来了较高的经济增长率,但其不利影响也十分明显:工业化活动主要面向国内市场,内向型的发展战略并未使预期中的贸易多样化转变为现实,反而使拉美各国形成了过度依赖外国资本。进口替代战略使拉美国家产业结构高度畸形,经济呈依附型增长。

不恰当的经济政策在债务危机爆发前,拉美国家实行的是双松的财政政策和货币政策搭配组合。

因为拉美国家希望通过扩大国家在生产领域中的直接投资来刺激经济增长。但随后,在供给和需求都得到了一定程度的发展之后,继续实施的双松政策搭配使得需求继续全面扩张,劳动力也出现了相应的短缺。通胀自然在所难免,导致了进口的增加和出口的减少,恶化了出口收汇能力,进一步削弱了偿债能力。

僵化的汇率制度随着拉美各国经济增长放缓,出口收入增长不稳定和偿债而对外汇需求不断增加,在不断增加的压力下,最终对固定汇率制度构成直接挑战,此时为维持固定汇率成本越来越大,使固定汇率制度最终瓦解,“米德冲突”由理论转为现实。

庞大的外债规模和畸形的外债结构沉重的债务负担使每年偿还外债本息占国民收入的相当部分,影响了国内投资,使经济敏感而脆弱。特别是一些重债务国常常无力按时偿还债务,被迫重新安排债务或接受国际金融组织的贷款救助,这又必须受制于援助的苛刻条件。而80年代的拉美债务结构与以往相比发生了巨大的变化,主要是商业银行的贷款比重上升,短期负债急剧增加。从债务国和债权银行组成来说,相对非常集中,这也大大加强了债务危机的传染性。

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